鼎宝融太力科技：3.83亿销售费吞噬利润、净利跌三成、现金流告负高比例分红过半数入实控人口袋

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　　太力科技于2025年5月登陆创业板的“家居收纳第一股”披露了2025年年度报告。数据显示，公司营业收入仅同比微增2.36%，而归母净利润与扣非净利润分别大幅下滑29.88%和34.39%。

　　更令人担忧的是，这一颓势在2026年一季度进一步加剧——净利润同比暴跌43.68%，经营性现金流净额跌至-3005.95万元。造成这一局面的核心症结，正是高企且持续攀升的销售费用：3.83亿元的营销投入、37%的销售费用率，不仅远超研发投入和行业平均水平，更在流量红利消退的时代背景下，将公司的利润空间压缩至极限。

　　然而在此背景下，公司年度合计分红5414万元，分红比率超过88%，实控人石正兵一人分得过半分红。一边是“业绩变脸”，一边是“慷慨分红”，太力科技的利润分配决策或让不少市场投资者迷惑。

　　上市后首份财报利润大幅下挫且一季度延续业绩颓势 3.83亿销售费吞噬利润、获客成本持续攀升

　　业绩数据来看，太力科技2025年全年实现营业总收入10.44亿元，同比仅增2.36%，但归母净利润仅录得6144.81万元，同比骤降29.88%；扣非净利润更是跌去34.39%至5621.28万元。本已疲软的表现到2026年一季度继续恶化——营收增速回升至8.39%的同时，归母净利润同比暴跌43.68%至1094.84万元，扣非净利润亦同比下滑30.72%，经营性现金流净额更是由负转深，跌至-3005.95万元。

　　2025年，公司毛利率高达55.90%，在可比公司中处于领先水平，这似乎印证了其产品具备较强的品牌溢价与定价能力。然而，同期净利率却仅剩5.89%，两者相差近50个百分点，意味着每1元收入中有超过0.50元被各项费用所吞噬。造成这一巨大落差的核心症结在于其畸高的期间费用率，其中尤以销售费用为甚。

　　近年来，太力科技高企且持续攀升的销售费用与销售费用率，始终是市场关注的焦点。数据显示，该公司的销售费用从2021年的1.88亿元开始快速增长，至2024年已达到3.57亿元。与此同时，其销售费用率也呈现陡峭的上行曲线，从2021年的30.20%逐年攀升，2023年达到33.55%，2024年销售费用率也高达35.06%，不仅远超同期研发费用率（3.23%），更是数倍于同行业可比公司仅约6%左右的平均水平。进入2025年，公司净利润大幅下滑的背景下，销售费用投入仍在加大，当年销售费用同比增长7.01%至3.83亿元，销售费用率进一步走高至37%。高额的营销投入已成为蚕食公司利润的主要因素之一。

　　更为严峻的是，太力科技的获客成本正面临不断攀升的压力，这正在持续侵蚀公司的利润空间。从费用结构上看，电商平台推广费是销售费用的绝对主力，其占比超80%。随着互联网流量红利逐渐消退，公司C端获客与引流成本持续攀升，对业务毛利构成了直接压力。这一趋势在数据上体现得尤为明显：2025年，公司高达3.16亿元的电商费用，同比增幅达7.75%，增速超过了销售费用整体的增长，直接反映了线上渠道获客成本正在上升。公司方面也坦言，流量成本的持续攀升是导致其2025年净利润大幅下滑的主要阶段性因素之一，进一步加剧了其“烧钱换增长”模式所面临的系统性挑战。

（资料来源：公司年报）

　　净利骤降近30%、经营现金流转负，太力科技仍维持88%分红率，过半分红流入实控人腰包

　　上市前，太力科技董事长石正兵直接持有公司73.92%股份，并通过两家员工持股平台间接控制8.39%表决权，合计掌控82.31%的表决权。太力科技于2025年5月19日上市，总股本增加，石正兵的持股比例被稀释至约56.62%。

　　2025年度，公司合计派发现金红利约5414万元（中期2707万元+年度2707万元）。按持股比例计算，石正兵个人可分得约3065万元，占分红总额的50%以上。这意味着，过半分红最终流向了实际控制人一人之手。

（资料来源：wind资讯）

　　从业绩匹配度看，分红规模与经营表现形成明显背离。2025年公司归母净利润同比骤降29.88%至6144.81万元，扣非净利润跌幅更深达34.39%；进入2026年一季度，净利润同比暴跌43.68%，经营性现金流净额跌至-3005.95万元。

　　然而在盈利能力和现金流均显著恶化的背景下，公司仍维持了每10股派2.5元的年度分红，叠加中期分红后全年合计分红比率超过88%。在主营业务尚未站稳、一季度经营现金流已然转负的情况下，如此高比例的分红是否合理，值得商榷。

　　从公司治理看，实控人持股比例较高叠加高比例分红放大了治理隐忧。太力科技此前被部分媒体指出存在“一股独大”格局下的多项财务内控不规范问题，包括员工职务侵占案件频发、转贷、与实际控制人资金拆借、利用个人账户对外收付款项，以及报告期内存在刷单行为等。当控制权高度集中、内控机制尚不完善时，分红决策究竟是“与投资者共享发展成果”，还是变相的大股东套现，是投资者需要审慎判断的问题。